年初,DeepSeek推动了AI产业的加速发展,使得科技领域成为市场资金竞相追逐的焦点。然而,不仅仅是AI产业链,随着技术的不断进步和供需结构的变化,今年在自动驾驶、新能源、互联网行业等广泛的科技板块中,也涌现出了众多细分市场的投资机遇。中欧基金科技战队的基金经理邵洁、刘伟伟和王颖将提供最新的市场分析。
邵洁在AI浪潮中看到了机遇,认为应当把握端侧、应用以及AI医疗这三个重要方向。当被问及在AI大模型推动的科技热潮中,看好哪些科技领域的细分方向时,表达了自己的观点。
中欧智能制造混合基金经理邵洁:一是端侧AI硬件端。目前科技大厂和创业公司都在争相布局,包括大热的AI可穿戴设备、AI眼镜等,虽然当前可能诞生不了具有里程碑意义的产品,但绝对会是百花齐放、热闹非凡的一年。
二是AI应用方向。两类主要的发展方向引人注目:其一,自动驾驶行业,无论是整车还是零部件,均取得了显著的进展;其二,将AI技术与传统行业结合的企业,一旦它们发展至成熟阶段,预计将大幅提高传统行业的作业效率。对于众多参与者来说,大型模型已经成为了清晰可见的发展道路。即便是那些精确度相对较低的模型,也能满足一些终端需求,这一点同样昭示了未来发展空间的广阔无垠。
三是生命医药行业。目前医药行业已回调近四年,不少公司的现金价值和业务成长价值已经凸显,保守预测未来三年收入端会有较为可观的增长,利润端也会随着费率的改善有所提高,有点类似于2022年底的半导体行业。此外,AI医疗也是科技头部公司的未来重点布局方向,是除了汽车行业,目前全球资本愿意投入且终端成果会比较明显的一个行业。
邵洁,中欧智能制造混合基金的负责人,提出了她的观察。在AI软件应用领域,虽然许多公司的市值目前处于高位,但仍有部分杰出的企业正迅速成长并增强盈利,预计它们在不久的将来会降低自身的估值。与此同时,那些结合AI技术与传统行业的公司,其估值相对较低。在边缘AI领域,专注于生产制造的企业估值显得合理甚至偏低,尽管增长潜力有限,但可以作为投资组合中的稳定元素。
在半导体行业,普遍市值较高,但情况并非一概而论。对于那些成长动力减弱的公司,其估值显然过高。相反,对于那些有望在未来两年实现业务增长的公司,其估值仍在合理范围内,这反映了企业自身的增长潜力,而非行业整体的机遇。
在医疗服务领域,无论是从市净率还是价格盈利增长比率来看,其估值相比于整个科技创新行业来说偏低。
至于新能源行业,以及那些专注于自动驾驶汽车零部件的公司,尽管股价和市值目前处于较低水平,但未来业绩的走势预示着上升,因此,当前的估值被认为是合理的。
刘伟伟分析指出,智能驾驶领域的投资在今年将经历一个转变,从以往依赖“事件驱动”转向更加注重“业绩驱动”的发展阶段。当被问及对智能驾驶行业投资布局的看法时,分享了自己的见解。
中欧成长先锋混合基金经理刘伟伟:过去两年来,智能驾驶的技术迭代和商业化应用快速推进,预计2025年国内智能驾驶的渗透率将显著提升。
2024年底,我国“智驾渗透率(具备城市NOA能力的乘用车的销量占国内乘用车总销量的比值)”约为6%;我们预计2025年将跨过10%的临界点,达15%左右,进入快速提升的阶段;到2029年将超50%(数据来源:中欧基金整理,2024-2029年)。由此,自动驾驶板块的投资,将从原先事件驱动、新闻驱动的主题投资,走向业绩驱动的新阶段。
自动驾驶汽车产业链中,价值分布呈现经典的微笑曲线形态,两端的价值最高,分别由上游的芯片(提供计算能力)和下游的汽车(涵盖算法、品牌、用户和数据)占据。首先,整车制造被视为自动驾驶投资领域中最为核心的细分市场,预计其市场规模将触及数百万亿级别,同时在智能驾驶产业链中占据最大的市值份额。接着,芯片制造商和第三方算法供应商的市场规模预计将达到数万亿级别。至于零部件领域,包括了感知层、控制层和执行层的各种组件,如激光雷达、摄像头、传感器、域控制器、连接器等,种类繁多,市场规模估计在数千亿级别。
总体上,自动驾驶产业链的发展,无论是产业进步还是投资机会的涌现,都将主要围绕核心品牌汽车制造商及其供应链展开。
中欧成长先锋混合基金经理刘伟伟:2025年将是新能源行业走出产能过剩的拐点之年。从需求角度看,作为锂电池两个最大的下游领域——储能和电动车,未来几年都将快速增长,锂电池的需求增速由此获得有力支撑;而动力电池在国内以旧换新政策、欧洲碳排放考核节点将至、智能化快速提升等因素的推动下,有望实现销量快速增长。
从供给角度看,自2022年四季度以来,新能源行业的资本开支见顶回落,叠加产业链价格快速下跌的因素,锂电二三线企业基本陷入亏损、甚至亏现金,开工率普遍较低;而锂电头部企业由于具备成本优势、产品性能和技术优势,从2024年三季度起,产能利用率快速提升,处于相对饱满的状态。
总体来看,锂电池的市场需求正快速上升,而供应的增长速度却在减缓。市场占有率不断向行业领先企业集中,竞争格局也在持续优化,供需之间的差距开始逆转,锂电行业正逐渐从产能过剩的泥潭中走出。在经历了连续三年的衰退之后,锂电行业各环节的单位利润在2024年下半年达到了谷底,目前各环节的盈利水平普遍处于历史最低点。综合考量供需情况和主要企业的长期竞争力,对于锂电细分市场的投资潜力,排序为:电池磷酸铁锂正极结构件。特别是磷酸铁锂正极材料,有预测显示,2025年下半年可能会面临暂时的供应短缺,这可能会促使行业价格进一步上升。
在光伏领域,尽管主产业链的各个环节仍旧面临现金流亏损的困境,产业链的价格和企业单位盈利已无进一步下降的空间。观察供需状况,整个行业的产能利用率依旧不高。展望2025年下半年,光伏行业预计将步入市场自我调整阶段,此后将出现较为理想的布局机会。目前,储能逆变器和辅助材料领域较为被看好。
随着国产大模型突飞猛进,中欧成长先锋混合基金经理刘伟伟认为,人工智能是这个时代最令人激动的技术变革,其引领的新一轮科技革命将带给资本市场新的机遇。
国产大模型在能力和产品上与海外的差距逐渐收窄,DeepSeek以更低的成本达到了最领先的推理水平,给全世界带来了震撼。从投资视角看,人工智能作为底层技术带来的投资机会将在各行业产生,重点看好二级市场三类投资机会:
(一)AI基础设施(算力)。从产业发展的大局来看,大型模型的持续进化和AI应用端需求的激增,是推动AI计算能力需求不断上升的核心动力。近期,海外云服务供应商公布的资本开支超出了市场预期,这一现象映射出推理需求的增长正促使AI基础设施的持续扩张。在这一趋势下,国内企业在光模块、PCB等细分市场中的全球领先地位,将使它们显著受益。此外,国产计算能力芯片领域也实现了重大技术突破,从上游的代工生产到下游的芯片设计,都将涌现出众多宝贵的投资机会。
(二)AI软件应用。人工智能助手已转变为一个至关重要的应用,已从最初的“聊天机器人”阶段进化为“推理者”。在全球市场上,AI技术在教育、广告、办公、安全等多个行业的应用正步入快速增长的阶段,并且帮助许多上市公司取得了卓越的业绩。而在国内市场,AI搜索、AI办公、AI生成视频等特定应用领域也正在逐渐深入市场。
(三)AI硬件。看好AI端侧硬件(AI手机、智能化可穿戴设备)、自动驾驶以及人形机器人三大应用载体的投资潜力。其中全球人形机器人龙头的供应链与汽车供应链有较高的重叠度,中国制造业深度参与人形机器人的研发、设计、量产,将充分享受该行业爆发的历史性机遇。
王颖预测,到了2025年,“互联网”的面貌将会发生显著变化。在被问及在AI技术进步和需求侧变动的影响下,今年互联网行业将出现哪些投资机遇时,提出了自己的看法。
中欧互联网先锋混合基金经理王颖:2025年的“互联网”将变得不一样——平台公司将重回扩张,这将是互联网行业的拐点。
自2021年以来,互联网行业不再高速成长,互联网等大型相关平台公司最显见的共性是“业务调整”,以优化业务结构、降本增效、提升经营效率。在过去一年,互联网公司业务调整见到成效、格局优化,同时受AI和其他新成长曲线、全球化等因素的影响,财报趋于好转,录得不错的超额收益。展望未来,该行业可能会有三方面变化。
从长远视角分析,人工智能技术将对互联网产生深刻的影响。在数据领域,随着智能硬件和智能穿戴设备的广泛普及,尤其是AR和VR技术的进步,互联网用户的在线时长将打破近年来的停滞不前,迎来新一轮的增长,甚至有可能实现翻倍。从商业化的角度出发,大型模型有望大幅提升数据商业化的效率,不仅能够有效利用用户的结构化行为数据,还能充分挖掘非结构化数据的价值,预计这将推动行业规模实现数倍的增长。
在中期视角上,国内的开源模型正在迅速崭露头角,不断地缩小与国际模型的差距。在AI技术应用方面,国内的互联网巨头企业成为了资本和技术最为集中的力量。与海外先行发展模型和基础设施,随后逐步推广应用的路径不同,国内的发展路径可能会是大型互联网公司在增强大模型研发能力的同时,并行地打造应用生态,实现多领域的突破。这一路径与国内互联网公司在消费端应用开发的环境紧密相连。因此,预计到2025年,互联网大企业将在投资、模型开发和产品开发等多个方面迅速进步,推动整个AI领域进入生态化发展的新阶段。
其次,这两年不仅是消费和制造业的出海,互联网平台也是出海的重要参与方,如海外电商的快速增长,以及海外游戏给游戏公司贡献的收入增量等。
第三点,对于Z世代年轻人的广泛精神层面的消费趋势,持有相当乐观的态度。指出,泛精神消费领域涵盖了几个关键的发展方向:首先是对于生命和宇宙的新诠释;其次是压力释放与心灵抚慰,涉及娱乐、购物、游戏等活动;再次是健身、户外探险以及极限运动等领域;最后是情感投入,比如宠物养育、玩具收藏等。年轻一代在精神消费上的比重显著提高,这将为互联网平台带来极为关键的新增长点。
王颖,中欧互联网先锋混合基金的经理,提出了观点:在连续三年的下滑之后,互联网平台的资本开支有望在2025年迎来新一轮的增长。这些平台型公司计划增加在模型开发和计算能力上的投入,其生态系统中的企业将率先受益,体验平台扩张带来的快速成长。随着平台企业不断探索创新和拓展新业务领域,对生态链公司的依赖也将增强。因此,可以预见生态链公司将在市场上展现出良好的适应能力。
在对平台型企业的现状进行分析后,专家们认为这不会导致市场竞争的加剧。自2024年底开始,众多大型企业已经开始拆除障碍,走向互联互通,一种新的竞争与协作模式正在逐渐形成。通过对16家互联网公司在2024年进行的全面分析,得出的结论是:尽管在2024年互联网行业的整体业绩表现不俗,但其市盈率(PE)仅比2018年以来的水平高出2个百分点;互联网公司的总收入增长率保持在10%以上,而利润的复合增长率则在15%至20%之间(数据来源于中欧基金的整理,时间跨度为2024年1月1日至12月31日)。在评估估值水平、盈利能力、股东回报等多个方面后,这些企业显示出较高的投资吸引力。返回搜狐，查看更多
